铋公司小议 两个星期以前,老朽闲的没事儿。正好跟儿子们讲门捷列夫。顺便就把元素周期表上的东西都研究了一遍。最近整理一下,一点一点放出...

2025-06-15 18:46:02 巴西世界杯阵容

来源:雪球App,作者: 青囊草堂,(https://xueqiu.com/8544741595/328538221)

两个星期以前,老朽闲的没事儿。正好跟儿子们讲门捷列夫。顺便就把元素周期表上的东西都研究了一遍。最近整理一下,一点一点放出来。欢迎感兴趣的专家朋友一起讨论。老朽不善于数据研究,欢迎大家指正。

一、铋相关核心上市公司根据铋产业链环节(资源开采、加工制造、回收利用)及跨金属协同效应,筛选出以下重点企业:

公司名称 核心业务与壁垒 资源/技术优势 估值指标(2025Q1)1. 株冶集团 锌冶炼副产铋(年产能500-600吨),全球最大铋回收企业之一 湿法炼铋技术(回收率95%+),湖南郴州铋矿配套 PE 34x / PB 1.8x / 毛利率4.18%2. 恒邦股份 黄金冶炼副产铋(年产能超1000吨),高纯度铋(99.999%)量产能力 黄金-铋协同提纯技术,日韩半导体客户长期协议 PE 18x / PB 2.1x / 毛利率28.6%3. 万业企业 全球铋龙头(先导科技注入后产能1万吨),布局半导体级铋基材料 铋靶材专利(半导体封装),出口管制下海外溢价显著 PE 15x(预测) / 市值147亿(低估)4. 江西铜业 铜矿伴生铋(年产能2000吨+),综合回收硒、碲等稀散金属 铜产业链规模效应,欧盟标准认证 PE 9x / PB 0.9x / 毛利率2.99%5. 高能环境 危废资源化回收铋(年产能2000吨),核废料处理技术储备 环保政策驱动,核级铋屏蔽材料研发 PE 25x / PB 3.2x / 毛利率28%6. 驰宏锌锗 锌矿伴生铋回收,布局锑铋合金(光伏焊带) 云南锗矿资源协同,光伏需求弹性 PE 22x / PB 1.5x / 毛利率18%7. 锡业股份 锡铋伴生矿开发(储量4500吨),铋锰永磁材料 锡价上涨联动效应,军工订单占比30%+ PE 12x / PB 1.2x / 毛利率11%二、估值讨论1. 相对估值法• 传统金属企业(江西铜业、株冶集团):适用PB估值(资源重置成本),但需考虑铋业务溢价。江西铜业PB仅0.9x,低于铜业平均1.5x,隐含铋价值未被充分定价。• 贵金属企业(恒邦股份):PE估值参考黄金板块(平均20x),但铋业务毛利率高于黄金(28% vs 15%),存在低估。• 新材料企业(万业企业):PS估值更适用(半导体材料平均PS 8x),若铋业务营收达30亿,合理市值240亿+。2. 绝对估值法• DCF模型:万业企业铋业务现金流折现(假设铋价15万元/吨),2025年合理估值300亿。• 分部加总:株冶集团锌业务估值50亿 + 铋业务(2000吨×15万×5x PE)= 65亿,较当前市值溢价30%。3. 专利与技术壁垒溢价• 万业企业拥有半导体级铋靶材专利(CN202310009845.6),技术溢价率40%+。• 恒邦股份高纯铋提纯技术(回收率99.9%)形成成本护城河。三、投资逻辑1. 万业企业(⭐⭐⭐⭐⭐)• 逻辑:全球铋定价权+半导体材料转型,出口管制下海外铋价倒挂(国内15万/吨 vs 海外50万/吨),业绩弹性最大。• 风险:先导科技资产注入进度不及预期。2. 恒邦股份(⭐⭐⭐⭐)• 逻辑:黄金-铋双轮驱动,高纯度铋(99.999%)在医药/电子领域溢价显著,PE估值安全边际高。• 风险:金价波动对盈利影响。3. 株冶集团(⭐⭐⭐)• 逻辑:成本最低的铋回收商(吨成本<8万元),锌价上涨提供安全垫,PB修复空间大。• 风险:锌冶炼主业盈利波动。4. 锡业股份(⭐⭐⭐)• 逻辑:锡铋伴生矿价值重估(锡价3.5万美元/吨历史高位),军工订单锁定高端需求。• 风险:锡价回调压力。5. 高能环境(⭐⭐)• 逻辑:核废料处理政策催化,危废资源化业务增速30%+,但技术转化周期长。• 风险:环保补贴政策变化。四、行业趋势与风险提示1. 价格联动性:铋与锑、钨等小金属形成替代关系(如光伏焊带),若锑价突破12万元/吨,铋需求可能激增。2. 政策风险:欧盟《电池法规》要求2030年再生铋比例达20%,回收企业面临技术升级压力。3. 技术替代:石墨烯散热材料可能冲击铋基热电应用,但半导体级需求刚性较强。结论:优先布局具备技术壁垒(万业、恒邦)和成本优势(株冶)的企业,警惕单纯资源型公司的周期性风险。

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